Yarovoiy.com - все о фондовом рынке
 
YAROVOIY.COM
все о торговле акциями
на фондовых биржах мира

Результаты трейдеров
Словарь трейдера
 
ТРЕЙДИНГ ИНВЕСТИРОВАНИЕ ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ
АНАЛИЗ
КНИГИ РЕЙТИНГ ПИФОВ И ОФБУ ССЫЛКИ

Обзор телекомов

Сравнительный анализ российских телекомов (21 августа 2009)

Артур Яровой


Изменение стоимости акций

за 2009 год, %
с 2008 года, %
Ростелеком
-38.1
-43.2
Ростелеком (п)
+213.3
-33.4
Уралсвязьинформ
+80.1
-64.5
Сибирьтелеком
+121.2
-75.5
Волгателеком
+175.6
-69.3
Центртелеком
+190.5
-48.2
СЗТ
+48.3
-77.6
ЮТК
+123.6
-69.8
Дальсвязь
+274.7
-51.9
индекс ММВБ
+78.5
-41.4
расчеты Yarovoiy.com

Изменение выручки компаний по сравнению с прошлым годом, %
изменение выручки телекомов (по данным на первое полугодие 2009)
данные компаний за первые полгода по РСБУ, расчеты Yarovoiy.com

Абонентские базы компаний на 30 июня 2009 года, тыс. клиентов

фиксированная связь
сотовая связь
ADSL
Уралсвязьинформ
3700
5700
633
Сибирьтелеком
4359
5160*
502
Волгателеком
4829
3530
914
Центртелеком
6696
110
903
СЗТ
4536
0
750
ЮТК
4001
0
452
Дальсвязь
1379
94
327
данные компаний, по некоторым показателям произведены округления
* - с учетом "дочек"

Потенциал роста, %
потенциал роста акций компаний связи
расчеты Yarovoiy.com
В 2008 году телекомы упали сильнее рынка, поэтому нет ничего удивительного в том, что в 2009 - телекомы растут быстрее рынка.
В октябре прошлого года мы рекомендовали покупать все телекомы, кроме обыкновенных акций Ростелекома. Нашими фаворитами были - обыкновенные акции "Дальсвязи" (рост за 10 месяцев на 150.3 % + дивиденды), "Волгателекома" (+96.5 % + дивиденды), "Сибирьтелекома" (+64.4 % + дивиденды).
Максимальный же рост за это время показали привилегированные акции "Ростелекома" (+200.1 %). "Префы" "Ростелекома" занимают "привилегированное" положение в нашем модельном портфеле. Самая большая доля в портфеле принадлежит именно им.
Если говорить о периоде 2008-2009 (по 21 августа), то индекс ММВБ потерял 41.4 %. Большинство телекомов понесло более серьезные потери. Так, обыкновенные акции "Северо-Западного Телекома" стоят сейчас 22.4 % от своей стоимости в последний день 2007 года, "Сибирьтелекома" - 24.5 %.
В прошлом году "Северо-Западный Телеком" получил чистую прибыль в размере 2.6 млрд рублей (по МСФО), а "Сибирьтелеком" - 1.5 млрд рублей, а стоимость компаний упала на 84 % и 89 % соответственно.
Кризис затронул телекомы в меньшей степени. Все компании, за исключением "Ростелекома", смогли продемонстрировать рост выручки в первом полугодии (по РСБУ). Выручке есть куда расти - наибольший потенциал заложен в широкополосном доступе в интернет. Телекомы занимают ключевые позиции в своих регионах среди интернет-провайдеров. В тоже время интернет есть далеко не в каждом доме. И даже не в каждом втором.
В среднем на 1 клиента широкополосного доступа у региональных телекомов приходится 7 клиентов фиксированной связи.
Например, у "Дальсвязи" абонентская база клиентов фиксированной связи - 1.38 млн. База пользователей ADSL выросла за год с 211 тысяч клиентов до 327 тысяч. Рост в основном произошел за счет снижения числа клиентов, пользующихся dial-up, - со 171 тысячи до 96 тысяч. Но "Дальсвязь" - лидер среди региональных телекомов по отношению числа клиентов широкополоснога доступа к абонентам фиксированной связи.

Долги в иностранной валюте
Падение рубля сыграло злую шутку с региональными телекомами. Все региональные телекомы в той или иной мере зависят от обменных курсов доллара и евро. У всех есть кредиты и займы в валюте, и падение рубля негативно сказывается на финансовых показателях компаний.

"Уралсвязьинформ" - около 5 % от суммарной кредиторской задолженности номинировано в евро - у компании самые низкие процентные ставки по долгу среди региональных телекомов.

"Сибирьтелеком" - на 31 декабря 2008 года у компании 27 % заемных обязательств было в валюте. В 2009 году компания перекредитовывалась только в рублях и погасила один кредит в евро досрочно.
В мае компания открыла три кредитных линии по 1 млрд рублей в Сбербанк под 20 % годовых. Срок действия кредитной линии - 5 лет.
19 августа 2009 года компания договорилась об открытии кредитной линии на 1 млрд рублей сроком на 5 лет под 15.9 % годовых, комиссия за открытие ссудного счета - 0.2 %.
В июне компания досрочно погасила остаток задолженности перед консорциумом банков в размере 16.67 млн евро.

"Волгателеком" - валютная задолженность компании от общих обязательств составляет чуть более 2 %. В феврале компания получила две кредитные линии сроком на 1.5 года: на 300 млн рублей (под 14.75 % годовых) и на 500 млн рублей (под 16 % годовых).

"Центртелеком" - на 31 декабря 2008 года у компании было кредитов и займов на сумму около 200 млн долларов США (около 17 % всей кредиторской задолженности), 30 июня 2009 года "Центртелеком" погасил кредит на 115 млн долларов США с целью снижения валютных рисков.

СЗТ - компания сильно зависит от курса доллара. У "Северо-Западного телекома" два непогашенных синдицированных кредита на 85.7 млн долларов США и 135 млн долларов США (то есть на 6.9 млрд рублей по данным на 30 июня 2009). По данным на 1 апреля 2009 года 46 % долга номинировано в долларах.
В начале августа компания успешно разместила облигационный займ на 3 млрд рублей с периодом обращения 20 лет и ставкой купона 11.7 %.

ЮТК - у компании два больших валютных кредита: на 125 млн долларов США и 55.5 млн евро. 35 % обязательств компании в  валюте. У ЮТК самая тяжелая ситуация, потому что объем обязательств и к выручке, и к EBITDA у компании самый высокий среди МРК.

"Дальсвязь" - у компании практически нет займов в валюте.




цена, а.о.
цена, а.п.
P, млн руб.
P/S
P/E
P/FwE
EV/EBITDA
P/Bv
таргет, а.о.
потенциал, %
таргет, а.п.
потенциал, %
Ростелеком
164.00
46.30
130 757
1.96
23.54
29.06
10.31
2.20
104.69
-36.2
78.52
+69.6
Уралсвязьинформ
0.533
0.330
19 801
0.49
7.39
7.92
4.20
0.87
1.17
+119.2
0.88
+165.6
Сибирьтелеком
0.71
0.515
10 578
0.28
6.92
7.05
3.48
0.54
2.52
+255.2
1.89
+267.2
Волгателеком
44.10
31.66
13 443
0.42
4.58
4.48
3.24
0.49
147.96
+235.5
110.97
+250.5
Центртелеком
11.135
8.511
22 048
0.63
5.22
5.51
4.19
1.07
23.32
+109.4
17.49
+105.5
СЗТ
9.25
7.56
9 677
0.38
3.78
5.38
3.39
0.33
37.12
+301.3
27.84
+268.3
ЮТК
1.449
1.289
5 543
0.26
отр.
8.53
6.77
0.65
2.99
+106.2
2.24
+73.8
Дальсвязь
62.57
42.88
7 317
0.44
2.92
2.93
2.79
0.70
209.19
+234.3
156.89
+265.9
среднее



0.61
7.76
8.86
4.80
0.86





По-нашему мнению у телекомов сохранился существенный потенциал роста. Наши сегодняшние фавориты - "Северо-Западный Телеком", "Сибирьтелеком", "Волгателеком" и "Дальсвязь". Несложно заметить, что список остался практически прежним - добавились лишь акции СЗТ - в первую очередь из-за того, что в 2009 году они росли медленне рынка, а с момента нашего предыдущего обзора и вовсе упали.
Впрочем мы рекомендуем "ПОКУПАТЬ" акции всех телекомов, кроме "обычки" "Ростелекома".
Таргеты по большинству телекомов было подкорректированы незначительно. Их финансовые показатели за прошедшее время были близки к нашим прогнозам. Единственное исключение - акции ЮТК. В прошлом году мы не ждали такого сильного падения рубля. Не ждали его и в ЮТК. Впрочем ситуация на денежном рынке в конце прошлого года и начале этого была не лучшей и захеджироваться без наличия свободных денежных средств было сложно. Заменить валютные кредиты на рублевые тоже не всем телекомам удалось. В результате ЮТК закончил прошлый год с чистым убытком по МСФО за счет курсовых разниц. В минусе закончила компания и первый квартал (по РСБУ), правда, по итогам полугодия выбралась в плюс.


Примечание:
P - капитализация
S - выручка
E - чистая прибыль
EV - стоимость компании
EBITDA - доналоговая прибыль + амортизация + расходы по процентам
Bv - чистые активы

Подробнее о сравнительном анализе.



Рекомендации и мнения, высказанные на данной странице, не являются предложением покупки либо продажи ценных бумаг. Сайт http://www.Yarovoiy.com и его владельцы не несут ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования данных рекомендаций.

Yarovoiy.com - все о фондовом рынке > Фундаментальный анализ > Обзор телекомов > Акции телекомов, рекомендации по акциям (Ростелеком, Уралсвязьинформ, Сибирьтелеком, СЗТ, Волгателеком, ЮТК, Центртелеком, Дальсвязь
© Yarovoiy.com - Рассказываем о фондовом рынке с 2005 года.