Yarovoiy.com - все о фондовом рынке
 
YAROVOIY.COM
все о торговле акциями
на фондовых биржах мира

Результаты трейдеров
Словарь трейдера
 
ТРЕЙДИНГ ИНВЕСТИРОВАНИЕ ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ
АНАЛИЗ
КНИГИ РЕЙТИНГ ПИФОВ И ОФБУ ССЫЛКИ

Обзор акций нефтегазовой отрасли

Сравнительный анализ российских нефтегазовых компаний

Артур Яровой


График нефти марки Brent

Brent вернулся выше $ 100 долларов, но к максимумам 2008 года пока не ходил
С момента последнего моего обзора нефтегазового сектора (октябрь 2008) прошло примерно три года. За это время нефть практически вернулась к максимумам 2008 года и индексу ММВБ до знаковых 2000 пунктов тоже осталось немного.

Вернемся в октябрь 2008 года.
Тогда мы рекомендали покупать акции всех российских нефтегазовых компаний. Индекс ММВБ тогда находился у самых минимумов, а нефть стоила $ 77 (падение ниже $ 40 за баррель было еще впереди).
Индекс ММВБ за это время вырос на 130 %.
А что нефтянка?
Моим фаворитом были привилегированные акции "Татнефти". Я ждал роста с 26 до 113 рублей. Сейчас "префы" "Татнефти" стоят 96.8 рублей (+274 %).
Больше 200 % прогнозировался рост по обыкновенным акциям "Татнефти" и привилегированным "Сургутнефтегаза". В реальности 268 % и 128 % соответственно.
Вы можете возразить, что это рост за почти три года. Согласен. К концу 2009 года обыкновенные акции "Татнефти" стоили 139 рублей (+166 % с момента обзора).
Можно еще возразить, что тогда прогнозировать рост было легко. Рынок к октябрю 2008 года потерял более 50 %.

А стоит ли покупать акции сейчас?
Давайте это выясним.


Сравнительный анализ нефтегазовых компаний

цена, а.о.,
руб.
P, $ млн
P/S
P/E
P/FwE
EV/EBITDA
P/Bv
P/Добыча
P/Запасы
Таргет
потенциал,
%
Газпром
205.44
174 394
1.35
4.87
4.05
4.16
0.74
54.0
0.87
500
+143
ЛУКОЙЛ
1827.10
55 725
0.47
4.98
4.20
4.36
0.87
75.7
3.23
3425
+87
Сургутнефтегаз
28.911
41 005
1.75
8.45
8.80
4.49
0.86
79.1
4.20 37.0
+28
Татнефть
192.00
15 512
1.60
8.84
7.87
7.32
1.40
81.7
2.45
224
+16
Роснефть
239.14
90 880
1.23
7.12
6.03
5.58
1.50
98.6
3.99
290
+21
среднее


1.28
6.85
6.19
5.18
1.07
76.9
2.95



Для сравнения выбраны одни из крупнейших нефтегазовых компаний мира.


P, $ млн
P/S
P/E
P/FwE
EV/EBITDA
P/Bv
P/Добыча
P/Запасы
Exxon Mobil (США)
409 710
1.01
11.77
11.07
7.81
2.70
255.1
18.62
Chevron (США)
212 689
1.01
10.28
9.67
5.77
1.93
208.1
20.26
ConocoPhilips (США)
107 427
0.53
8.73
8.73
6.28
1.54
173.1
15.35
среднее

0.85
10.26
9.82
6.62
2.06
212.1
18.08

Зависимость капитализации от чистой прибыли
график
                  зависимости рыночной капитализации компаний от чистой
                  прибыли

Ось Y - чистая прибыль компании в млрд долларов США.
Чистая прибыль "Газпрома" и Exxon Mobil примерно равна, капитализация американской компании в 2.3 раза больше. Дороже "Газпрома" стоит и Chevron, чистая прибыль которого в 1.6 раза меньше российского газового монополиста.

Apple и Сбербанк взяты для того, чтобы показать, что нефтегазовые компании традиционно по показателю P/E "стоят" меньше финансовых и IT компаний.

График индекса ММВБ за 2011 год
график индекса
                  ММВБ за 2011 год

Индекс ММВБ ушел в "боковик", из которого неизвестно когда выберется.
Есть возможности для роста
Три года назад я писал:

"
Ситуация, когда компании торгуются по P/E на уровне 3-4, достаточная редкая. Но ведущие российские нефтегазовые компании оценены сейчас именно на этом уровне."

P/E "Газпрома" и ЛУКОЙЛа сейчас ниже 5, что тоже мало. Рынок, конечно, после мирового финансового кризиса стал более "осторожно" оценивать компании. Но у Exxon Mobil P/E - 11.8, а у ConocoPhilips - 8.7.

Другой важный показатель - EV/EBITDA. У трех российских компаний он ниже 5. И у этих же компаний показатель P/Bv ниже 1. Это значит, что капитализация "Газпрома", ЛУКОЙЛа и "Сургутнефтегаза" меньше их чистых активов!

Если смотреть на показатели P/Добыча и P/Запасы, то российские нефтегазовые компании в разы дешевле зарубежных аналогов. Этому есть объяснение. Выручка с одного барреля нефтяного эквивалента у американских компаний в несколько раз выше, чем у "россиян". В их портфеле преобладают продукты переработки нефти, а не сырая нефть. У "Газпрома" немного другая ситуация. Потребители газа в России до сих пор получают газ по цене значительно ниже рыночной.

По моим оценкам, все рассматриваемые в обзоре российские нефтегазовые компании имеют потенциал роста. Мои фавориты - "Газпром" и ЛУКОЙЛ.



Что мешает росту?
После сильнейшего падения 2008 года инвесторы стали более "осторожными". Рынки (как американский, так и российский) практически вернулись к уровням, которые были до начала кризиса. Расти дальше не хватает сил. Слишком велик страх, что кризис не закончился. Экономическое состояние США и Европы оставляет желать лучшего. Постоянная напряженность из-за подвешенного состояния отдельных членов Евросоюза (особенно Греции) "давит" на рынки.

Экономическая ситуация в России тоже хуже той, что была до начала кризиса. Во-первых, дефицитный бюджет страны, который непонятно когда станет профицитным. Во-вторых по-прежнему не очень стабильное финансовое состояние некоторых банков и крупных компаний.

Мировые рынки ждут положительных вестей. А пока они идут только от отдельных компаний, но общая макроэкономическая ситуация остается тяжелой.

А будет ли рост? Да, повторения кризиса 2008 года в 2011 или 2012 годах ждать не стоит. Ведущие центробанки мира учли ошибки, допущенные ранее, и не повторят их.




Примечание:
P - капитализация
S - выручка
E - чистая прибыль
EV - стоимость компании
Bv - чистые активы

Подробнее о сравнительном анализе.

Все данные в обзоре на утро 11 июля 2011 года.




Рекомендации и мнения, высказанные на данной странице, не являются предложением покупки либо продажи ценных бумаг. Сайт http://www.Yarovoiy.com и его владельцы не несут ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования данных рекомендаций.

Все о фондовом рынке > Фундаментальный анализ > Обзор акций нефтегазового сектора
© Yarovoiy.com - Рассказываем о фондовом рынке с 2005 года.