Оценка ОГК и ТГК

Данные на 23.03.07
Все цены приведены в рублях

Компании	Цена, об.	Цена, пр.	Капитализа- ция, млрд	Установленная мощность, МВт	P/IC, руб./МВт	P/S	P/E	Таргет, об.	Потен- циал, %	Таргет, пр.	Потен- циал, %
ОГК 1	3.41		152.2	9531	16.0	32.1	1770.2	3.436	0.78
ОГК 2	4.35		115.2	8695	13.3	6.5	669.7	5.889	24.75
ОГК 3	4.214		200.1	8497	23.6	21.5	234.1	3.046	-27.71
ОГК 4	3.123		153.4	8630	17.8	17.7	205.4	2.966	-5.03
ОГК 5	3.624		128.2	8672	14.8	5.1	303.0	4.662	28.64
ОГК 6	4.24		113.3	9052	12.5	12.3	91.3	5.767	36.00
ТГК 1	0.0363		105.4	6248	16.9	5.6	413.1	0.041	13.16
ТГК 2	0.0372	0.0278	26.4	2424	10.9	15.6	отриц.	0.056	49.89	0.045	61.87
Мосэнерго (ТГК 3)	6.50		183.6	10677	17.2	2.7	отриц.	8.706	33.94
ТГК 4	0.034	0.0397	47.9	3324	14.4	22.8	395.9	0.039	13.25	0.033	-16.88
ТГК 5	0.0385		34.7	2467	14.1	3.2	474.9	0.057	47.29
ТГК 6	0.0359		37.6	3140	12.0	4.1	отриц.	0.057	57.56
ЮГК ТГК 8	0.0341		40.5	3602	11.3	3.0	отриц.	0.060	76.86
ТГК 9	0.0109		52.6	3280	16.1	2.0	63.5	0.017	59.89
ТГК 14	0.0128		9.9	643	15.4	2.1	42.0	0.021	61.83
среднее					15.1	10.4	423.9

Среднее значение P/IC (капитализация/установленная мощность) для ОГК/ТГК получилось равным 15.1 руб./Мвт. В переводе на более привычные $/КВТ имеем такое значение - 580.8. У компаний развивающихся стран этот коэффициент равен 800-1000. Исходя из этого у российских компаний есть еще большой потенциал роста. ОГК 3 (после допэмиссии) оценена в 910 $/КВт.
Оценке по P/IC был установлен дополнительный повышающий коэффициент в 10 %.
В тоже время главный показатель для инвестора (акционера) не установленная мощность компании, а прибыль, которую компания зарабатывает. У российский компаний коэффициент P/E очень-очень плох. Впрочем, и P/S тоже еще далек от идеала.
Для сравнения, средний показатель P/S для компаний развивающихся стран равен 2, P/E - 17.
Но на данном этапе мы оцениваем российские компании в первую очередь по коэффициенту P/IC. Мы считаем, что в ближайшие годы компаниям удастся значительно увеличить свою выручку и чистую прибыль.
Если оценивать компании только по мультипликатору P/IC, то наиболее интересные эмитенты - это ОГК 6 и ОГК 2 среди ОГК и ТГК 2 и ЮГК ТГК 8 среди ТГК.

Рекомендация "Покупать" выставляется следующим эмитентам:
1. ЮГК ТГК 8 (+76.86 %)
2. ТГК 2 пр. (+61.87 %)
3. ТГК 14 (+61.83 %)
4. ТГК 9 (+59.89 %)
5. ТГК 6 (+57.56 %)
6. ТГК 2 (+49.89 %)
7. ТГК 5 (+47.29 %)
8. ОГК 6 (+36.00 %)
9. Мосэнерго (ТГК 3) (+33.94 %)
10. ОГК 5 (+28.64 %)
11. ОГК 2 (+24.75 %)

Рекомендация "Держать" присваивается следующим эмитентам:
1. ТГК 4 (+13.25 %)
2. ТГК 1 (+13.16 %)
3. ОГК 1 (0.78 %)
4. ОГК 4 (-5.03 %)

Рекомендация "Продавать" выставляется:
1. ТГК 4 пр. (-16.88 %)
2. ОГК 3 (-27.71 %)


Обзор был откорректирован, поэтому он отличается от первоначальной версии.
Причина корректировки - ошибка при расчете справедливой стоимости одного из эмитентов.

Более подробно о сравнительном анализе можно узнать на странице Азы фундаментального анализа. Сравнительный анализ.

Рекомендуем:
Рекомендации и мнения, высказанные на данной странице, не являются предложением покупки либо продажи ценных бумаг. Сайт http://www.Yarovoiy.com и его владельцы не несут ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования данных рекомендаций.

---